發布時間：2014-06-24所屬分類：經濟論文瀏覽：1次
摘 要： 論文摘要：創新生產投入的風險資本和研發人員兩大要素之間的要素替代彈性明顯大于1,說明在高新技術產業的創新生產活動中,資本密集性在占優勢,風險投資起到了重要作用。 本文選自 《金融論壇》 金融應用理論刊物。定位于商業銀行應用理論研究，設有形勢分析、
論文摘要：創新生產投入的風險資本和研發人員兩大要素之間的要素替代彈性明顯大于1,說明在高新技術產業的創新生產活動中,資本密集性在占優勢,風險投資起到了重要作用。
本文選自《金融論壇》金融應用理論刊物。定位于商業銀行應用理論研究，設有形勢分析、理論探討、改革探索、發展戰略、金融法苑、經營管理、業務創新、金融市場。國際金融。金融譯輪船等欄目。
為了幫助企業成長與發展,風險投資機構利用自己的信息網絡幫助被投資企業尋找適當的員工、合作伙伴等,并且提供管理經驗,參與組織設計、財務、戰略等決策。風險投資方具有資本、商業技能,同時也擁有監管能力,他們在為企業帶來資金和企業管理咨詢服務的同時,也對企業進行監督管理企業家的道德風險。風險投資者無論是發揮融資、咨詢職能,還是發揮監管職能,都有助于提高企業成功的概率。
假設一個具有風險投資背景的企業在起步時成功,并能順利生存下來,當風險投資可以利用該企業被其他投資者收購或者在股市上完成IPO等方式退出時,其可獲得的收益為R,也就意味著這個企業的估價就是R。企業是由創業者創辦的,它擁有技術卻沒有商業經驗,所以建立一個公司風險極大。這意味著一個創新型企業的失敗不僅因為技術風險,還在于經營風險。如果他們能夠得到一個有經驗的風險投資者或機構的幫助,他們的存活率會顯著提高。也就是說一個企業要想成功,需要雙方共同努力。
一方面創業者必須在技術創新方面能夠獨樹一幟,他才有可能占領相應的消費市場,為企業生存提供保障,而這些都在于創業者是否能夠不斷努力去實現新產品或新技術的開發。如果沒有創業者的努力,即使風險投資者經驗再豐富也是徒勞。
另一方面,風險投資家要在資金和管理經驗上加以扶持,這樣才會保證企業在未來生存的概率。考慮到這一點,對于一個具有風險投資背景的企業,把它的生存概率記為:p=efpa,ef∈{0,1}(9)其中ef代表創業者的努力。
創業者沒有為企業付出勤奮的工作時,ef=0;只有當他付出勤奮的工作時,企業才會獲得成功,這時ef=1。風險投資者可以pa的概率用其經驗幫助企業增值并提高企業生存概率,有經驗的風險投資者所具有的pa要遠大于缺乏經驗的風險投資者。如果風險投資者不愿意對所扶植企業進行幫助的話,其對企業成功的概率貢獻為1-pa。繼續假設風險投資家在扶持創新企業時要求以價格P=B+C持有該企業股份(份額為1-s)。其中B是其對創業者預先支付的報酬,C是成立企業時所需的成本。
創業者或者接受這個建議,或者選擇去其他企業掙一份普通的穩定的工資W。如果創業者接受這個建議,那也就意味著他將持有企業s份額的股份,并接受B。如果創業者接受這個建議,雙方即簽訂合約,上述這些假設條件即被認為已事先確定。雙方共同努力經營企業,希望能夠獲得最大化利潤R。如果企業最終能被售出,風險投資者將獲得的利潤為:π=p(1-s)R-P(10)如果進一步考慮其為企業在運行過程中提供的建議、制訂策略、以及企業運行中的激勵、監督措施等有助于企業成長的因素時所形成的無形成本ε,可以將其預期利潤最大化模型寫成(式略)也就是說創業者在分得企業利潤加上預付酬勞再減去努力的無形成本,其所得應大于其從事一份穩定工作所得的報酬。從這兩者預期利潤的式子可以看到,如果雙方均不努力,其預期的最大利潤將不會實現。不管是哪一方,要想獲得最大利潤就必須對創業的企業全力以赴,這是雙方共同目標所形成。假設市場利率為r。由于風險投資方與創業者共同擁有企業股份,所以為了實現預期利潤,二者都會努力盡職。這其中的股權分配和投資收益將決定了風險投資資本是否愿意進入風險投資領域。
由于風險投資方在投資企業后,其成本除了在最初約定的持有股份所付出的價格P外,還提供包括監督管理等一系列的幫助所付出的無形成本,而風險資本進入風險投資領域的前提是其收益扣除成本后的利潤要高于以市場利率進行普通投資的收益。
歷年申請專利數是高技術產業中各企業當年申請專利的總量,不包含其他年份的專利申請數。而擁有發明專利數是高技術產業中各企業當年擁有的發明專利數總量,這其中有些擁有的專利是以前申請并授權但還沒有到期的,有些是當年申請并授權的,如果選擇該指標會造成在數據的重復計算。所以本文最終確定以專利申請量作為創新產出的衡量指標。本文所使用數據均來自《中國高技術產業年鑒》、《中國統計年鑒》以及“ChinaVentureCV-Source”數據庫,對個別風險投資事件指標缺失的,通過“投資潮”、“中國投資網”及相關企業網站信息進行補全,經過整理匯總而得。因風險投資的發生并不覆蓋中國所有省域,為保證風險投資數據的樣本期和連續性,選取10個省市進行研究。以各地區當年發生的風險投資額(萬元)(原始數據資料均以百萬美元、百萬新加坡元、百萬歐元等為計量單位,在數據處理過程中均以當年平均匯率進行換算)、R&D活動人員折合全時當量(人年)作為投入指標,以申請專利數(件)為產出指標。本文利用永續盤存法進行資本投入存量換算。在這里選用固定資產投資價格指數(均換算為2000年=100)進行縮減,以中國統計年鑒公布各地區歷年價格指數為準。此處,引用呂忠偉、李峻浩(2008)[9]所用公式進行存量計算:風險投資資本存量的計算如下:(式略)。
技術創新生產函數分析
1.技術創新生產函數的選擇。依據Aghion-Howitt的思想,提出了創新作為勞動和資本品投入形成的最終產品的假設。引處將延續該假設,以此作為技術創新生產函數的前提。本文的技術創新生產函數的構建基于一般生產過程中的生產函數。一般生產過程中的生產函數是一種技術關系,是在經濟增長理論的基礎上提出的,用來表明每一種投入要素相互結合可能生產的最大產量。本文所研究的是技術創新生產活動,不同樣本點要素比例不同,要素替代彈性可變更符合實際,所以在此選擇VES生產函數形式作為技術創新生產函數。另外,筆者在研究過程中曾利用C-D生產函數進行試算[11],最終結果與VES生產函數相比具有共同點,但以VES生產函數形式的擬合度更高,所以選擇VES生產函數形式更為合理。本文的研究涉及樣本時間短,要素替代彈性為要素比例線性函數的假設更適用,在此條件下運用技術創新生產函數驗證中國區域風險投資對技術創新是否有作用。
2.技術創新生產函數的估計。在對技術創新生產函數進行估計之前,先要明確該函數所涉及的變量及他們之間的相互關系。綜上結果,說明風險投資在高技術產業中對技術創新起到促進作用,風險投資每增1%,專利申請量約增加0.118%。b值顯著不為0,意味著拒絕了C-D生產函數和CES生產函數形式,即要素替代彈性是可變的。m值為1.114>1,說明在創新生產過程中存在規模報酬遞增。這可以從風險投資的發展狀況進行討論。風險投資在中國的發展時期較短,屬于年輕行業,無論是與世界發達國家的風險投資規模相比,還是與國內的R&D投入相比,其投資規模較小。所以,作為一種資本投入要素,在它所屬的創新生產活動范圍內,發展初期存在規模報酬遞增是合理的。隨著風險投資的規模增大,這種現象將會逐漸改變。利用上述估計結果得到要素替代彈性均大于1。此處把截距項解釋為各地在沒有任何投入的情況下所具有的自發創新能力。數據顯示自發創新能力最高的是天津,其次是廣東,再次是山東、浙江,而北京、上海并不占優勢。從這一點可以說明,北京、上海之所在技術創新方面走在全國前列,并不在于自身具有自發創新優勢,而是在于它們的特殊身份。以北京為例,它是我國首都,是政治、經濟、文化中心,由此所帶來的一系列效應則是政策傾斜、資金集中甚至國際關注,而這些都為其能有今天的發展提供了客觀的保障,尤其對外商的吸引力要大于其他地區,有助于創新的發展,彌補了先天的不足。而天津、廣東、山東、浙江這些沿海地區,確實具有一定的自發創新能力,完全依靠自身的發展來形成競爭優勢。不管是以何種形式發展起來的,它們都在科技創新方面走在全國前列,而在這些地區,風險投資確實對技術創新起到了一定的推動作用。進一步將樣本時段各地區的投入產出指標平均發展速度進行對比。除福建以外其他各地區申請專利的平均發展速度與風險投資的平均發展速度表現一致,這也說明了各地區風險投資對技術創新存在顯著促進作用。福建、天津、山東、四川、湖南這五大地區與北京、上海、江蘇、廣東、浙江這五大地區相比,由于風險投資額早期基數小,所以表現出較快的發展速度,說明這些地區的風險投資有逐年增加的態勢。各地區R&D人員和R&D經費投入的發展速度差別不大,說明傳統研發投入在各地區原有基礎上發展平穩,并沒有表現出區域特色,也體現出R&D經費投入與風險投資發展所依托的背景不同,前者依靠更多的是政府,而后者則是技術創新的市場需求發揮更大作用。要想促進中國技術創新的發展,就要保證融資環境充分市場化,風險資本未來發展的潛力是巨大的。
創新生產投入的風險資本和研發人員兩大要素之間的要素替代彈性明顯大于1,說明在高新技術產業的創新生產活動中,資本密集性在占優勢,風險投資起到了重要作用。
結論3:風險投資對技術創新作用的省際差異明顯,東部地區明顯優于中、西部地區。本文所研究的樣本地區是全國風險投資發生的主要地區,可以通過這十個地區看出風險投資的發展具有較大潛力,效應明顯。既然已經看到風險投資的作用,如何發展風險投資成為促進我國技術創新的重要舉措。東部沿海地區的科技發展優勢明顯,對資金的吸引力度較大,風險投資市場相對活躍。而中、西部地區的科技發展相對緩慢,風險投資相關政策出臺較晚,其發展受到一定的限制。在目前國家大力倡導高新技術產業發展的有利時機,中、西部地區應該抓住機遇,利用東部發展的經驗,形成本地區風險投資發展的策略,大力發展科技創新,才能在未來區域發展中有所提高。否則,只會繼續加大區域間的不平衡。
SCISSCIAHCI
