發(fā)布時(shí)間：2015-08-26所屬分類(lèi)：經(jīng)濟(jì)論文瀏覽：1次
摘 要： 對(duì)于國(guó)債的管理應(yīng)用模式有哪些呢?現(xiàn)在對(duì)國(guó)債的認(rèn)識(shí)又有哪些呢?國(guó)債在稅務(wù)建設(shè)上有何影響及意義呢?本文主要從利率市場(chǎng)化需要完善的國(guó)債市場(chǎng)和如何去完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的建議與措施等各個(gè)方面做了鄉(xiāng)音更多介紹，本文選自：《中國(guó)稅務(wù)》,《中國(guó)稅務(wù)》入選中國(guó)期
對(duì)于國(guó)債的管理應(yīng)用模式有哪些呢?現(xiàn)在對(duì)國(guó)債的認(rèn)識(shí)又有哪些呢?國(guó)債在稅務(wù)建設(shè)上有何影響及意義呢?本文主要從利率市場(chǎng)化需要完善的國(guó)債市場(chǎng)和如何去完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的建議與措施等各個(gè)方面做了鄉(xiāng)音更多介紹，本文選自：《中國(guó)稅務(wù)》,《中國(guó)稅務(wù)》入選“中國(guó)期刊方陣”，最高層次“雙高”期刊行列，榮獲中國(guó)期刊界最高榮譽(yù)——國(guó)家期刊獎(jiǎng)。《中國(guó)稅務(wù)》面向廣大企業(yè)財(cái)會(huì)、納稅人和社會(huì)公眾的稅務(wù)專(zhuān)業(yè)期刊。提供集中、系統(tǒng)的國(guó)家稅務(wù)總局最新稅收法律法規(guī)和重要稅收政策的權(quán)威解析，搭建征納雙方互助平臺(tái)、反映征納雙方關(guān)注熱點(diǎn)問(wèn)題，推出富有特色的稅務(wù)會(huì)計(jì)處理實(shí)務(wù);發(fā)布一年一度在千百萬(wàn)納稅人中產(chǎn)生強(qiáng)烈影響的《中國(guó)納稅百?gòu)?qiáng)》報(bào)告;組織大量生動(dòng)可讀的獨(dú)家涉稅案件、稅收新聞?wù){(diào)查;特約權(quán)威人士撰寫(xiě)注冊(cè)會(huì)計(jì)師、會(huì)計(jì)師及稅務(wù)師考試輔導(dǎo);反映成功企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之道和辦稅、報(bào)稅經(jīng)驗(yàn)。
摘要：一旦國(guó)債基準(zhǔn)利率形成,國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)其他金融市場(chǎng)將產(chǎn)生巨大的影響。它不僅改變金融市場(chǎng)規(guī)模格局,而且還影響其他市場(chǎng)利率水平的確定,出現(xiàn)明顯的利率市場(chǎng)化的傳遞效應(yīng),其中影響最明顯的是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行存款市場(chǎng)。因?yàn)閲?guó)債市場(chǎng)發(fā)展后產(chǎn)生的大量資金需求,首先會(huì)沖擊銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行存款市場(chǎng),結(jié)果必然是,在國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展以及國(guó)債利率市場(chǎng)化的影響下,銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化機(jī)制將更加完善,銀行存款市場(chǎng)也將逐步放松利率管制。
關(guān)鍵詞：國(guó)債市場(chǎng),經(jīng)濟(jì)論文,稅務(wù)論文
Abstract: once the Treasury benchmark interest rate to form, the development of the bond market will have a significant impact on other financial markets. It not only change the pattern of financial market scale, and also affect the determination of other market interest rates, a significant transfer effect of interest rate marketization, which affect the most obvious is the interbank lending market and bank deposit. Because the Treasury bond market development to produce large amounts of money demand, first of all, will impact the interbank lending market and bank deposit market, the result is, in the national debt market development and the national debt under the influence of interest rate marketization, the interbank lending market mechanism of interest rate marketization will be more perfect, the market for bank deposits will gradually ease rate control.
Key words: the Treasury bond market, economic papers, thesis of taxation
一、利率市場(chǎng)化需要完善的國(guó)債市場(chǎng)
我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)表明,經(jīng)由國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)推進(jìn)的利率市場(chǎng)化改革,是比較有效的改革路徑之一。十多年來(lái)的中國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)化改革對(duì)利率的市場(chǎng)化改革起到了重要的作用。國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)及其收益率的形成、國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)引入競(jìng)爭(zhēng)性的招標(biāo)機(jī)制、國(guó)債回購(gòu)利率的市場(chǎng)化、國(guó)債期貨交易的試驗(yàn)等改革舉措,是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的重要內(nèi)容,加快了改革的進(jìn)程。近年來(lái)中央銀行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率,以及各種利率市場(chǎng)化改革措施的出臺(tái),都為最后放開(kāi)商業(yè)銀行的存貸款利率準(zhǔn)備了基礎(chǔ)條件。但是,隨著中國(guó)金融體制改革的深化,利率市場(chǎng)化的進(jìn)程逐步加快,中央銀行亟需確定一個(gè)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)利率。
所謂市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,是在多種利率并存條件下起決定作用的利率,是金融市場(chǎng)上所有金融產(chǎn)品價(jià)格確定的重要參考依據(jù),是人們公認(rèn)的并普遍接受的具有重要參考價(jià)值的利率。目前,中國(guó)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款利率實(shí)際上起著基準(zhǔn)利率的作用。但從現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求看,真正能夠成為基準(zhǔn)利率的是國(guó)債市場(chǎng)的利率。
首先,從國(guó)際金融市場(chǎng)的一般規(guī)律來(lái)看,能夠成為基準(zhǔn)利率的必須是流動(dòng)性好的金融商品的利率。國(guó)債利率具備這一特點(diǎn)。國(guó)債有“準(zhǔn)貨幣”之稱(chēng),變現(xiàn)力極強(qiáng),它的價(jià)格形成與波動(dòng)能夠靈敏地反映資金市場(chǎng)供求的變化,因而可以成為其他金融工具定價(jià)的基礎(chǔ)。誠(chéng)然,國(guó)債利率也會(huì)受到通貨膨脹和到期風(fēng)險(xiǎn)的影響,但由于國(guó)債到期還本付息是一個(gè)固定額,在通貨膨脹率與利率變化可以預(yù)期的條件下,國(guó)債利率就自然成了基準(zhǔn)利率的代表。實(shí)際上,美國(guó)、日本等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率就是國(guó)債利率,國(guó)債利率處于整個(gè)利率體系的中心環(huán)節(jié),它的變動(dòng)決定其他金融工具利率的變動(dòng)。
其次,作為基準(zhǔn)利率,必須能夠較好地反映不同期限的利率水平。國(guó)債利率也具備這一優(yōu)點(diǎn)。在債券期限結(jié)構(gòu)理論中,預(yù)期理論與市場(chǎng)分割理論從不同側(cè)面解釋了不同期限債券利率水平差異的原因。預(yù)期理論在債券具有完全替代性的前提下證明了債券利率差別的原因是期限的長(zhǎng)短,即將長(zhǎng)期利率等于債券到期之前未來(lái)短期利率預(yù)期的平均值。市場(chǎng)分割理論則在市場(chǎng)不完全性與不同期限債券不是替代品的前提下說(shuō)明了各種期限債券利率取決于各種債券市場(chǎng)的供求狀況。期限結(jié)構(gòu)理論與流動(dòng)性升水理論則綜合了上述兩種理論,將長(zhǎng)期利率等于債券到期之前未來(lái)短期利率預(yù)期的平均值加上反映不同期限債券供求狀況的期限升水,從而比較全面地解釋了不同期限債券利率差別的原因。非國(guó)債(如企業(yè)債券)不同期限利率的決定雖然也可以用以上理論解釋,但由于存在違約風(fēng)險(xiǎn),因而無(wú)法用來(lái)決定利率的期限結(jié)構(gòu)。而國(guó)債的發(fā)行主體是政府,一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn),其利率結(jié)構(gòu)也就不受違約風(fēng)險(xiǎn)的干擾,因而可以較好地反映不同期限利率的差別,能夠成為基準(zhǔn)利率的最好選擇。同業(yè)拆借利率雖然也是反映市場(chǎng)資金供求狀況的利率,在市場(chǎng)交易規(guī)模、交易者數(shù)目和規(guī)范化程度上與國(guó)債市場(chǎng)也有可比性,但同業(yè)拆借市場(chǎng)畢竟只是一個(gè)短期拆借市場(chǎng),同業(yè)拆借利率也只是對(duì)短期利率有參考作用。國(guó)債市場(chǎng)則是提供短、中、長(zhǎng)期不同期限債券種類(lèi)的市場(chǎng),可以反映不同期限的利率水平。
二、完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的建議與措施
完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng),提高國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性,推進(jìn)利率市場(chǎng)化是充分發(fā)揮我國(guó)貨幣政策效應(yīng)的必要條件。目前,完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)應(yīng)從以下方面著手。
1、完善國(guó)債發(fā)行機(jī)制
(1)進(jìn)一步規(guī)范滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制。擴(kuò)大基準(zhǔn)國(guó)債期限品種范圍,進(jìn)一步健全滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制,使一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行形成更加持續(xù)的發(fā)行利率曲線,也使一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債招標(biāo)價(jià)格更好地發(fā)揮對(duì)國(guó)債定價(jià)與估值的參考作用。
(2)嘗試推出國(guó)債預(yù)發(fā)行機(jī)制。為建立發(fā)行前債券價(jià)格揭示機(jī)制,規(guī)范一級(jí)市場(chǎng)債券分銷(xiāo)行為,借鑒國(guó)際成熟債券市場(chǎng)預(yù)發(fā)行做法,在中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)嘗試進(jìn)行國(guó)債的預(yù)發(fā)行操作。
2、優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)
優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu),增強(qiáng)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性,提高國(guó)債市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能。
(1)合理設(shè)計(jì)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)。國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的形成往往是一個(gè)復(fù)雜的不斷變化的過(guò)程。政府必須兼顧自身與應(yīng)債主體這兩方面的要求和愿望,同時(shí)考慮宏觀經(jīng)濟(jì)條件和清償能力等因素,對(duì)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)做出選擇。
(2)優(yōu)化國(guó)債的持有者結(jié)構(gòu)。國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)單一是我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的一大痼疾。這已在相當(dāng)大程度上制約了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展。針對(duì)這種情況,提出以下幾點(diǎn)建議:第一,中央銀行持有的國(guó)債規(guī)模要加大,配合貨幣政策的運(yùn)用,提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的傳導(dǎo)效果。第二,取消對(duì)商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的某些限制,使國(guó)債成為商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要組成部分。第三,促進(jìn)現(xiàn)有養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)的發(fā)展并培育國(guó)債投資基金。 這將有效地提高國(guó)債市場(chǎng)的參與程度,促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)行效率的提升。第四,允許國(guó)外投資者購(gòu)買(mǎi)一定比例的國(guó)債。這既有利于我國(guó)利用外資政策的實(shí)施,又有利于調(diào)節(jié)國(guó)債持有者的結(jié)構(gòu)。
