發布時間：2020-03-03所屬分類：經濟論文瀏覽：1次
摘 要： 摘要：期貨市場是現代市場經濟體系的重要組成部分。我國期貨市場在支持實體經濟結構調整、促進現代農業發展和產業轉型升級等方面發揮了重要作用。但其開放程度不足，國際定價權較弱，風險管理功能發揮不充分，法制建設缺乏，這些因素在一定程度上制約了期貨
摘要：期貨市場是現代市場經濟體系的重要組成部分。我國期貨市場在支持實體經濟結構調整、促進現代農業發展和產業轉型升級等方面發揮了重要作用。但其開放程度不足，國際定價權較弱，風險管理功能發揮不充分，法制建設缺乏，這些因素在一定程度上制約了期貨市場對實體經濟的有效服務。當前完善機制體制，推進各類期貨品種平穩上市，促使期貨市場雙向開放成為重中之重，也是優化資源配置、有效支持供給側結構性改革、服務經濟社會發展的戰略選擇。
關鍵詞：期貨市場;市場改革;市場開放;實體經濟
期貨市場是現代市場經濟體系的重要組成部分。建設一個以服務實體經濟發展為根本宗旨，與金融市場發展相匹配、經濟風險管理需要相適應、競爭力強的期貨市場，是優化資源配置、有效支持供給側結構性改革、服務經濟社會發展的戰略選擇。“十三五”期間，伴隨著世界經濟調整、金融和大宗商品市場動蕩不定，不穩定不確定的外部環境因素增加，以及我國經濟新常態下隱性風險逐步顯性化，市場潛在風險管理需求強烈，支持經濟結構調整和產業轉型升級對期貨市場發展提出了更高要求。為適應新形勢下的經濟發展需要，期貨市場發展和監管的指導思想與基本思路需要進行戰略性調整。
我國期貨市場支持實體經濟發展的基本情況
經過二十五年的發展，我國期貨市場規模穩步擴大，服務國民經濟能力不斷增強。“十二五”期間，我國期貨品種從初期的27個增至52個，形成了覆蓋農業、能源化工、金融等領域的產品體系。2015年全國期貨市場累計成交量為35.8億手，成交額為554.2萬億，全國同比分別增長42.78%和89.81%，與“十一五”末期的2010年相比，分別增長128.37%和258.59%。同時，我國建立了較為完全的期貨法規體系，形成了“五位一體”、全球領先的現代期貨監管體系，為期貨市場的功能發揮和持續發展奠定了較為堅實的基礎¨。
一、完善的期貨市場體系有助于防范系統性經濟風險、爭取大宗商品的國際定價權、改善貨幣政策的傳導效率
期貨市場分散化解了部分經濟風險，促進了實體經濟平穩健康發展。一是從較長時期經濟發展情況來看，在期貨市場有對應品種的行業均沒有出現普遍的企業倒閉和系統性風險2008年金融危機造成大豆價格跌幅高達30%，但南于參與期貨市場管理風險的壓榨企業占行業的90%以上，使得全行業的損失不及2004年的1/4，也沒有出現企業破產潮J：20112015年，大宗商品年均累計跌幅約35%.但商品期貨持倉持續顯著增加，年約持倉7l0萬手，化解了部分產業風險(如圖1所示17
二是期貨市場降低了實體企業的營運現金流波動性，促進實體企業平穩運營。我國有色期貨發展歷史最悠久。也較為成熟，截止2015年，我國大中型有色企業中有95～100%的采礦冶煉企業，70～80%的加T企業以及接近100%的貿易企業通過參與期貨市場進行經濟風險管理，從較長周期來看(2000～2015年)，相比石油加二『、黑色金屬等其他行業，有色行業盈利穩定性最突H{f如網2所示1。
商品期貨引導資源合理有效配置，并對部分大宗商品價格產生一定影響力我國有色金屬期貨發展較早，現貨企業參與度高，期貨價格已成為周內有色行業定價的重要基準，并對同際市場產生了一定的影響力=在國內銅貿易中，有超過80%規模以上銅企業在貿易定價巾參考上海銅期貨價格滬銅和滬鋁也在一定程度上引領了倫敦價格。此外，自2013年鐵礦石期貨上市后，國際鐵礦石礦山和貿易商越來越關注中國鐵礦石期貨價格.也帶動了國內現貨市場和現貨平臺的發展?同際鐵礦石領軍企業之一的必和必拓在2015年9月采用了中周內地機構的鐵礦石現貨指數進行定價，意味著中國在鐵礦石貿易中的定價話語權增強。
金融期貨提高了金融資材的替代性和流動性.使貨幣政策的傳導更加全面、快速和便利;同時，延緩了貨幣政策對市場主體的不利沖擊有較好流動性的同債期貨和利率期貨有利于提高貨幣政策傳導的速度和效果自2013年9月重啟國債期貨市場之后，已經上市5年期國債期貨和10年期國債期貨兩個品種，對提供利率風險對沖工具、提升國債市場的流動性、健全國債收益率曲線起到了積極的作用。
二、農產品期貨市場促進了現代農業的發展。保護了農民的利益
一是期貨市場價格成為引導農民調整種植結構、合理把握賣糧時機的重要信號糧食期貨市場價格較為敏感和權威，能夠及時反映全國乃至全球市場的供需變化。且期貨市場能夠發現長達一年以上的預期價格，而以集貿市場、批發市場為主的現貨市場只反映當期農產品價格趨勢，[大]此能夠合理引導農民根據預期價格制定或調整種植計劃，引導農民正確把握賣糧時機，較好地增加農民的銷售收益。目前東北、華北、云南等地農民及農業產業組織已熟練運用期貨價格安排農業生產、確定銷售計劃J。
二是期貨市場成為農產品貿易定價的重要參考。雖然全球農產品定價仍以芝加哥商品交易所(cBOT)和紐約期貨交易所(NYBOT)為核心，但我國大連商品期貨交易所已成為大豆等相關農產品的國內定價中心，在國際市場上也有了一定的影響力。據測算，截止2015年底，在國內油脂油料行業中，70%的豆粕和棕櫚油、40%的豆油等國內現貨貿易企業采用大商所期貨價格進行基差定價。通過分析大連期貨市場價格判斷CBOT大豆價格趨勢，已成為眾多CBOT市場分析人士每日的重要工作。
三是農業龍頭企業運用期貨市場規避價格風險，穩定生產經營風險，帶動農民增收。部分農業龍頭企業開始在“訂單農業”的基礎上，探索“期貨農業”的生產經營模式，即將期貨市場引入農產品種植、采購、加工、銷售等環節。如湖北白銀棉業采用“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式，在2010~2011年國內外棉花價格出現罕見的“先翻倍，再腰斬”的劇烈波動時期，幫助簽約農戶平均每斤棉花多收入2.15元，約占年末結算價格的50%。
四是“期貨+保險”、“期貨+保險+銀行”的創新試點，對服務“三農”發揮了積極的作用，使得農民的利益得到了全方位的保障，有利于促進我國農產品價格補貼政策實施，改善期市投資者結構。如2015年9月，湖北家和美食品有限公司與湖北省人保財險分公司以及農業銀行分行分別簽訂了雞蛋期貨價格保險合同、蛋農授信框架協議書，同時，美爾雅期貨公司與湖北省人保財險分公司簽訂了基于期貨價格保險的場外期權交易書。三、期貨市場帶動了產業結構轉型升級，降低了產業負債成本一是期貨交易所通過制定嚴格的交割標的物質量標準，提升全行業對產品質量的重視程度和行業的標準化程度，推動產品升級和技術進步。通常，期貨交易所認可的注冊交割品牌在行業內信譽度較高。0#鋅是品質高的未鍛軋鋅(含鋅量不低于99.995%)。2007年鋅期貨上市后，上期所將0#鋅確定為交割標準品，此后0#鋅的市場份額迅速增加，目前已占上期所相關注冊品牌企業總產量90%以上。截止2016年6月，我國企業在倫敦注冊有色金屬品牌達94個。
二是期貨交易所通過新設交割倉庫，有助于降低上下游企業的經營成本，提升期貨市場服務現貨市場和產業客戶的力度，促進地方產業發展。2013年，上期所增設銅期貨華南交割倉庫，使得華南銅材加工項目得到了更好的原材料保障，提高了企業交割的靈活性和空間，帶動了華南區域及輻射范圍內期貨物流的開展，有效減少了貨物交割過程中大量的迂回運輸。
三是期貨市場改變了信貸機構對中小企業“惜貸”的行為模式，降低產業的負債成本。實體企業在運用衍生品對沖經營風險和生產要素波動后，信貸機構對其貸款的意愿大大增強，且其融資成本也會顯著降低[4]。如山東省的部分商業銀行給外貿企業提供貸款的前提是該企業已經對沖了匯率風險。
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我國期貨市場服務實體經濟方面存在的不足
一、期貨交易所體制機制較為僵化，缺乏國際競爭力
目前，我國期貨交易所在自律監管、服務、創新、人才培養等方面與國際領先交易所(如芝加哥商品交易所集團、洲際交易所集團等)約存在較大差距，在國際競爭中處于不利地位，對我國大宗商品國際定價權的形成也構成了巨大壓力。主要原因有：一是期貨交易所跨境合作不足，跨境并購仍未起步，而國際主要交易所普遍呈現集團化、聯盟化的業態(如表1)。二是期貨交易所定位仍有待進一步明確。從法律上看，交易所等自律組織應屬于民事主體，但普遍被各方視為行政主體，且當交易所自律監管與行政監管的范圍有所重合時，法律并未明確如何處理二者關系。三是期貨交易所體制機制較為僵化，中高端人才流失嚴重。相比全球加入世界交易所聯合會(WFE)的64家交易所中，已有超過一半實現了交易所改制上市，我國4家期貨交易所中，只有中金所是公司化性質，其他三家仍為事業單位。同時，由于發展前景不明朗、薪酬限制等因素，期貨交易所中高端人才流失嚴重。
二、期貨市場對外開放不足，國際定價權較弱，與我國大宗商品消費大國的地位不相稱
長期以來，我國大宗商品國際依存度逐年提高，已經成為許多大宗商品全球最大生產國、消費國、貿易國。2015年，我國煤炭、稀土、有色金屬、鋼鐵、水泥、玻璃等多種礦產品和制成品產量居全球第一，大豆、原油等基本原材料外留依存度分別超過80%，60%。但是，我國目前對于上述大宗商品普遍缺乏定價權，在國際大宗商品貿易中處于不利地位，給我國經濟發展帶來了巨大風險。
期貨市場要取得國際定價權，通常需要經過三個發展階段。第一階段是定量話語權，即期貨交易量在國際市場上具有一定的規模和影響力;第二階段是定規話語權，即有條件有能力參與國際期貨交易一般規則的制定;第三階段才是奪取話語權。從發展階段來看，我國期貨市場目前還處于第一階段。全球大宗商品定價權主要集中在歐美等發達國家，這與其期貨市場對外開放密切相關。盡管我國商品期貨交易所的影響力也在逐年增強，部分品種(如滬銅)價格已具備一定的全球影響力、天然橡膠期貨成交量占全球90%以上，但是對外開放不足對我國爭取國際定價權帶來了不利影響。如境外企業不能直接參與內地期貨市場，難以在我國進行長期合同采購。
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