發(fā)布時(shí)間：2016-08-25所屬分類：經(jīng)濟(jì)論文瀏覽：1次
摘 要： 證券是多種經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，也指專門的種類產(chǎn)品，是用來證明券票持有人享有的某種特定權(quán)益的法律憑證。本文是一篇 證券論文范文 ，主要論述了證券市場有效性投資策略。 【摘要】中國的證券市場已經(jīng)有了20年的發(fā)展歷程，然而其與西方國家相比，存在著市場
證券是多種經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，也指專門的種類產(chǎn)品，是用來證明券票持有人享有的某種特定權(quán)益的法律憑證。本文是一篇證券論文范文，主要論述了證券市場有效性投資策略。
【摘要】中國的證券市場已經(jīng)有了20年的發(fā)展歷程，然而其與西方國家相比，存在著市場制度、法律監(jiān)管不夠完善，投資知識技能缺乏，投資者心態(tài)不夠成熟等諸多不足。因此，面對中國特有的證券市場發(fā)展情形，本文試著對中國證券市場的有效性進(jìn)行分析，通過對中國證券市場有效性的實(shí)際情況進(jìn)行分析以此選擇適用的投資策略，以期在實(shí)踐中能加以應(yīng)用。
【關(guān)鍵詞】證券市場,有效性,投資策略
一、引言
中國股票市場發(fā)展至今也僅有近20年的時(shí)間，與發(fā)達(dá)國家股票市場相比，不僅市場制度方面不夠完善，而且作為市場參與主體的投資者在投資理念、投資知識和技能乃至投資心態(tài)方面也不夠成熟，投資者非理性行為比西方發(fā)達(dá)證券市場表現(xiàn)更為突出。此外，由于金融市場自由化程度不高，國家干預(yù)力度大，中國證券市場尤其是股票市場呈現(xiàn)出明顯的“政策市”的特點(diǎn)，政策上的利好、利空消息對股市常產(chǎn)生較大影響，加上投資者的心態(tài)的不成熟更加大了中國股票市場的波動(dòng)，削弱了股票市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資源配置功能，降低了市場的有效性。
二、關(guān)于我國證券市場有效性的爭論
證券市場是否有效率及其效率的高低，對證券投資有著非常重要的意義，為此學(xué)者們做了大量的研究工作來檢驗(yàn)和確認(rèn)證券市場的效率問題。有效市場假說(EMH)是西方主流金融市場理論。有效市場假說實(shí)際上是信息效率理論，Rboerst(1967)根據(jù)市場價(jià)格所反映的信息集，將市場分為弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效三種市場類型。弱式有效市場是指當(dāng)前的價(jià)格完全反映了過去的信息，是對過去信息的最佳反應(yīng)。半強(qiáng)式有效市場是弱式有效市場的進(jìn)一步發(fā)展，在半強(qiáng)型有效市場變化上，不但所有關(guān)于證券價(jià)格變化的歷史資料對判斷證券價(jià)格的變化毫無用處，而且所有公開發(fā)表的最新消息也對判斷證券價(jià)格的變化毫無用處，證券價(jià)格反映了所有的公開信息。強(qiáng)式有效市場是指證券市場價(jià)格反映了所有有關(guān)該證券的消息，不管是公開發(fā)表的，還是內(nèi)幕消息，都不能被用來謀取超額利潤。對中國證券市場有效性的驗(yàn)證，最早由喬首先對中國1990一1995年的證券市場進(jìn)行了研究，認(rèn)為市場不滿足弱式有效。D.M.Long(1999)通過對上海股市1992一1994年間100周的市場收益研究發(fā)現(xiàn)，A股和B股股價(jià)都遵守隨機(jī)游走的假設(shè)，股價(jià)與股票交易量間存在強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。很多研究認(rèn)為，由于中國股市自身的一些特點(diǎn)，隨機(jī)游走的檢驗(yàn)并不一定適用于中國證券市場(吳世農(nóng)，1996)，由于歷史信息一定程度上是可以預(yù)測證券價(jià)格走勢的，所以證券市場并未達(dá)到弱式有效(陳燈塔，洪永森，2003)。對于中國股市半強(qiáng)型有效的檢驗(yàn)，學(xué)者們基本得出了一致的結(jié)論，即認(rèn)為中國股市未達(dá)到半強(qiáng)型有效。宋頌興、金偉根(1995)指出了上海股市明顯存在小公司效應(yīng);吳世農(nóng)、黃志功(1997)對滬市1995年的財(cái)務(wù)報(bào)告公布前后的上市公司的超常收益計(jì)算，表明投資者可以利用公告的信息獲得超常回報(bào)，認(rèn)為上海股市未達(dá)到半強(qiáng)型有效;張人驥(1998)等雖然得出拒絕接受滬市存在過度反應(yīng)的結(jié)論，但沒有明確說明滬市是否達(dá)到了半強(qiáng)型有效;葉青(1999)得出了上海股市對1992一1997年的年報(bào)信息過度反應(yīng)的結(jié)論;楊朝軍(1999)得出了滬市對1997年報(bào)的反應(yīng)不符合半強(qiáng)型有效的結(jié)論;張兆國(1999)對深市1997年報(bào)前后的CAR檢驗(yàn)，得出深市未達(dá)到半強(qiáng)型有效的結(jié)論;王新鳴(l999)指出1997一1999年上海股市存在明顯的小公司效應(yīng)和周期效應(yīng);周文、李友愛(l999)發(fā)現(xiàn)1993一1998年中國股市小公司效應(yīng)明顯。可見對于目前我國證券市場的有效性，學(xué)者們普遍認(rèn)為尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效，但對是否達(dá)到弱式有效則存在較大爭議。吳世農(nóng)(1993)采用自相關(guān)分析檢驗(yàn)上海股市的股價(jià)及股價(jià)指數(shù)時(shí)間序列，得出上海股市不具備弱式效率的結(jié)論。稍后，他又對深滬兩市的20種股票的日收益率時(shí)間序列進(jìn)行研究，計(jì)算結(jié)果表明，日收益率時(shí)間序列不存在顯著系統(tǒng)變動(dòng)趨勢。但宋頌興(1995)對29種股票的周收益率的研究結(jié)果表明股價(jià)具有隨機(jī)游走特征，因而認(rèn)為，隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大，股市已經(jīng)達(dá)到弱式有效。楊朝軍(1997)李凱(2000)等人用序列相關(guān)和游程檢驗(yàn)等方法對深滬兩市的研究結(jié)果亦得出同樣結(jié)論。這些研究表明，我國證券市場已逐步發(fā)展為弱式有效市場。中國證券市場自1995年至2007年股市總市值(上海證券交易所和深圳證券交易所總市值之和)不斷攀升，證券市場化率(滬深股票總市值/國內(nèi)生產(chǎn)總值)迅速提高，2007年股票價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重的偏離了資產(chǎn)價(jià)格(市場化率達(dá)到1.3以上)，股市未來存在較大風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)性的可能，客觀上也反映了中國證券市場的不成熟。綜上所述，由于我國證券市場的發(fā)展起步慢與監(jiān)管體系不完善，股本結(jié)構(gòu)不合理，信息披露制度不完善，信息披露失真，投資者結(jié)構(gòu)不合理等方面的原因，目前中國證券市場仍處于弱式有效市場。
三、結(jié)語
鑒于中國證券市場的現(xiàn)實(shí)，價(jià)值投資和分散化投資均缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，而強(qiáng)調(diào)短期投機(jī)又不利于市場的良性發(fā)展，逆向投資又不具有大面積的可操作性，因而在中國證券市場上，單一化的投資策略并不具有現(xiàn)實(shí)可行性，只有將各種策略相結(jié)合，各有側(cè)重，結(jié)合中國的自身特點(diǎn)加以發(fā)展和利用，才能夠符合現(xiàn)實(shí)的投資需要，并且應(yīng)當(dāng)隨著證券市場的發(fā)展，適當(dāng)修正、轉(zhuǎn)變投資行為、投資策略，才能更有利于中國資本市場的發(fā)展。個(gè)體投資者必須清醒地認(rèn)識到，在證券投資市場中，通往成功最大的障礙永遠(yuǎn)是投資者自我。在現(xiàn)實(shí)中沒有任何一種投資方法或者說投資策略是百戰(zhàn)百勝的。要在市場中生存，個(gè)體投資者在戰(zhàn)勝自我，必須加強(qiáng)學(xué)習(xí)，控制自己行為，制定務(wù)實(shí)的收益目標(biāo)，控制交易風(fēng)險(xiǎn)，建立適合自己的交易風(fēng)格，加強(qiáng)自律，培養(yǎng)良好的投資心態(tài)，以按照計(jì)劃行事。
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