發(fā)布時(shí)間：2021-07-21所屬分類：經(jīng)濟(jì)論文瀏覽：1次
摘 要： 內(nèi)容摘要：宏觀政策指導(dǎo)對(duì)企業(yè)發(fā)展影響深刻，具有一定的指導(dǎo)性意義，為此，本文對(duì)貨幣政策下企業(yè)金融資產(chǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制進(jìn)行研究。文章分別從貨幣政策改變目前市場(chǎng)運(yùn)作的大環(huán)境和貨幣政策促進(jìn)企業(yè)海外投資兩方面，分析貨幣政策對(duì)企業(yè)投資的調(diào)控影響機(jī)制
內(nèi)容摘要：宏觀政策指導(dǎo)對(duì)企業(yè)發(fā)展影響深刻，具有一定的指導(dǎo)性意義，為此，本文對(duì)貨幣政策下企業(yè)金融資產(chǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制進(jìn)行研究。文章分別從貨幣政策改變目前市場(chǎng)運(yùn)作的大環(huán)境和貨幣政策促進(jìn)企業(yè)海外投資兩方面，分析貨幣政策對(duì)企業(yè)投資的調(diào)控影響機(jī)制。從確定企業(yè)發(fā)展過(guò)程中宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)、立足于資本市場(chǎng)構(gòu)建多層次的融資渠道、完善和優(yōu)化企業(yè)的融資信用擔(dān)保相關(guān)機(jī)制方面，探討貨幣政策對(duì)企業(yè)融資的調(diào)控影響機(jī)制。最后，為了使我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)更加順暢，提出貨幣政策傳導(dǎo)疏導(dǎo)建議為：優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制主體，構(gòu)成具有競(jìng)爭(zhēng)性的信貸傳導(dǎo)主體;主動(dòng)發(fā)展消費(fèi)信貸模式，增強(qiáng)信貸傳導(dǎo)拉動(dòng)內(nèi)需性能;注重并提升貨幣市場(chǎng)整體發(fā)展效率，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的規(guī)范化管理。疏通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的傳導(dǎo)途徑，進(jìn)而確定投資和消費(fèi)的準(zhǔn)確需求;不斷強(qiáng)化貨幣和匯率兩種政策之間的協(xié)調(diào)性。
關(guān)鍵詞：貨幣政策;企業(yè)金融資產(chǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控;融資渠道;調(diào)控機(jī)制
引言
現(xiàn)階段，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制中包含財(cái)政政策和貨幣政策。當(dāng)市場(chǎng)處于通貨膨脹階段，那么實(shí)施緊縮貨幣政策得到的效果相對(duì)顯著。但是，縮緊的貨幣政策通常會(huì)受市場(chǎng)的各種影響因素限制。單就我國(guó)當(dāng)前貨幣市場(chǎng)整體均衡狀態(tài)而言，假設(shè)要增加或減少貨幣供給量來(lái)影響利率變動(dòng)，就需要基于貨幣流通效率不變(徐梅，2016)。各個(gè)企業(yè)對(duì)外投資一般會(huì)受到政府所出臺(tái)的各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，貨幣政策在外執(zhí)行過(guò)程中也會(huì)對(duì)政策成效產(chǎn)生影響。央行利用變通貨幣供給，即可影響利率，以此影響企業(yè)投資，之后會(huì)影響到大眾就業(yè)和國(guó)民收入。因此，貨幣政策的作用要?dú)v經(jīng)比較長(zhǎng)的時(shí)間才能夠全方面發(fā)揮，尤其是在市場(chǎng)利率發(fā)生變動(dòng)后，投資規(guī)模不會(huì)立刻發(fā)生變動(dòng)。由此，貨幣政策盡管已經(jīng)開始運(yùn)行，也無(wú)需耗費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間，但從運(yùn)行初始階段到最后成效，通常是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的過(guò)程。該過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)與原計(jì)劃相反的變化。綜上，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策能夠利用影響市場(chǎng)投資預(yù)期，發(fā)揮出對(duì)企業(yè)的導(dǎo)向性作用。深入分析貨幣政策對(duì)企業(yè)金融資產(chǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響，具有重大理論和現(xiàn)實(shí)意義。
貨幣政策下企業(yè)金融資產(chǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制
(一)貨幣政策架構(gòu)和宏觀調(diào)控基本特點(diǎn)
我國(guó)貨幣政策架構(gòu)如圖1所示。現(xiàn)階段，我國(guó)仍然具有一定的通脹壓力，企業(yè)投資面對(duì)的是緊縮的貨幣政策。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，貨幣政策運(yùn)行效果會(huì)因資金在全世界的流動(dòng)而受到一定程度的影響。例如，當(dāng)國(guó)家在執(zhí)行緊縮貨幣政策時(shí)，其利率會(huì)有上升趨勢(shì)，此時(shí)國(guó)外資金會(huì)持續(xù)流入，倘若造成匯率浮動(dòng)，那么本國(guó)貨幣即會(huì)升值，以此使出口受到一定程度上的抑制，進(jìn)口將受到一定程度上的刺激，致使本國(guó)總需求量相比封閉經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)更大下降。從總體上看，貨幣政策在本國(guó)資本市場(chǎng)和對(duì)外投資等方面都有著非常大的影響和調(diào)控作用。
國(guó)內(nèi)目前宏觀調(diào)控政策集中在存款準(zhǔn)備金率以及貨幣市場(chǎng)調(diào)控方面。其中，下調(diào)存準(zhǔn)率能夠進(jìn)一步提高流動(dòng)性，優(yōu)化企業(yè)的融資環(huán)境，減少融資成本，使企業(yè)的投資進(jìn)一步擴(kuò)大，使得股市等金融市場(chǎng)逐漸活躍，流動(dòng)性能夠保持在一個(gè)合理的水準(zhǔn)。針對(duì)下一步的貨幣政策，央行會(huì)繼續(xù)對(duì)流動(dòng)性管控進(jìn)行完善，并且綜合考慮外匯流入和市場(chǎng)資金需求量的變化等一系列相關(guān)因素，通過(guò)逆回購(gòu)和正回購(gòu)等相結(jié)合的管理方式，靈活調(diào)整銀行體系的流動(dòng)性，進(jìn)而積極引導(dǎo)市場(chǎng)利率正常平穩(wěn)運(yùn)行(劉曉君等，2019;郭娜等，2017)。
(二)貨幣政策對(duì)企業(yè)投資的調(diào)控影響機(jī)制
本文隨機(jī)選取若干家上市公司2015-2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，將選取的公司劃分為民營(yíng)、國(guó)有、小規(guī)模和大規(guī)模幾種類型。為了對(duì)比不同規(guī)模公司，選取的變量見(jiàn)表1所示。表2為回歸變量基本統(tǒng)計(jì)值情況。表3為企業(yè)投資支出均值情況。其中A代表民營(yíng)企業(yè)，B代表國(guó)有企業(yè)，C代表小規(guī)模企業(yè)，D代表大規(guī)模企業(yè)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，國(guó)有企業(yè)整體投資要比民營(yíng)企業(yè)投資更多，大企業(yè)投資要大于小企業(yè)投資。面向上述企業(yè)投資情況，從以下內(nèi)容分析貨幣政策對(duì)企業(yè)投資的調(diào)控影響機(jī)制。
貨幣政策改變了目前市場(chǎng)運(yùn)作的大環(huán)境。宏觀調(diào)控機(jī)制將管控部分產(chǎn)業(yè)正常持續(xù)發(fā)展，也會(huì)創(chuàng)造出新發(fā)展趨勢(shì)，還可以形成一個(gè)全新增長(zhǎng)方向，以此全面發(fā)揮央行對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的金融支持作用。實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，央行應(yīng)該基于企業(yè)本身具備的特性，適當(dāng)放寬貸款利率對(duì)應(yīng)浮動(dòng)變化區(qū)間，以此發(fā)揮利率的杠桿作用，同時(shí)更好地調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)向此種類型企業(yè)貸款的積極性(李成等，2018;石華軍，2016)。積極鼓勵(lì)和支持商業(yè)銀行設(shè)計(jì)并開發(fā)出適合在中小企業(yè)中運(yùn)行的高質(zhì)量金融產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該主動(dòng)了解和把握企業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，同時(shí)有關(guān)方面應(yīng)積極研究和分析利用財(cái)政貼息和獎(jiǎng)勵(lì)等方式鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)放貸給企業(yè)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況因地制宜，并結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況及時(shí)調(diào)節(jié)本企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全面發(fā)揮所在地區(qū)資源、市場(chǎng)、技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)，以此逐漸構(gòu)建具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高質(zhì)量產(chǎn)品，提高高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化速度，增強(qiáng)自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
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貨幣政策促進(jìn)企業(yè)海外投資。如今我國(guó)在境外整體投資狀況已經(jīng)從單一的、相對(duì)大型的國(guó)有企業(yè)變成了包含很多小企業(yè)的多元化的對(duì)外投資。宏觀調(diào)控機(jī)制具備的資源導(dǎo)向特性可以高效促進(jìn)企業(yè)不斷向國(guó)內(nèi)外比較先進(jìn)的企業(yè)學(xué)習(xí)經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)驗(yàn)，使我國(guó)企業(yè)產(chǎn)品能夠在全世界占據(jù)更為有利的位置。
(三)貨幣政策對(duì)企業(yè)融資的調(diào)控影響機(jī)制
確定企業(yè)發(fā)展過(guò)程中宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)。結(jié)合實(shí)際情況，利用各種方法，不斷強(qiáng)化對(duì)企業(yè)的支持力度。持續(xù)變化的宏觀經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展一定會(huì)產(chǎn)生非常大的影響，各種類型的企業(yè)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)與社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。以保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定可持續(xù)性發(fā)展為目的，應(yīng)該將重點(diǎn)放在各個(gè)發(fā)展中的企業(yè)。基于此，我國(guó)應(yīng)迅速構(gòu)建起與《企業(yè)促進(jìn)法》相適應(yīng)且相對(duì)完善的企業(yè)融資法律體系。與此同時(shí)，各個(gè)地方政府也應(yīng)該因地制宜制定出與本地實(shí)情相適應(yīng)的法律，專門用在發(fā)展本地企業(yè)中，以此為企業(yè)健康可持續(xù)性發(fā)展做出相應(yīng)貢獻(xiàn)。
立足于資本市場(chǎng)構(gòu)建多層次的融資渠道。因國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策不斷調(diào)整，使得商業(yè)金融機(jī)構(gòu)中的信貸環(huán)節(jié)同時(shí)進(jìn)行對(duì)應(yīng)調(diào)節(jié)，但是對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，且資本市場(chǎng)滯后性也增加了企業(yè)的融資難度。由此，政府應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化本國(guó)資本市場(chǎng)，構(gòu)成多層次融資態(tài)勢(shì)。不僅要依靠當(dāng)前商業(yè)銀行信貸支撐，還應(yīng)該包含融資擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)投資等一系列相關(guān)舉措，同時(shí)鼓勵(lì)并支持一些條件成熟的中小企業(yè)上市。
完善和優(yōu)化企業(yè)的融資信用擔(dān)保機(jī)制。近幾年國(guó)務(wù)院相繼出臺(tái)了有關(guān)鼓勵(lì)和支持中小型企業(yè)發(fā)展的政策，并且明確要求各地方政府和有關(guān)部門建設(shè)和不斷更新融資信用擔(dān)保相關(guān)機(jī)制。然而，國(guó)內(nèi)的擔(dān)保體系還有待完善，主要體現(xiàn)在政策性擔(dān)保整體比例過(guò)高，而擔(dān)保機(jī)構(gòu)并沒(méi)有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和分散風(fēng)險(xiǎn)建立起可靠的機(jī)制(陳瑤雯等，2019;尹雷，2017)。因此，構(gòu)建企業(yè)融資過(guò)程中的信用擔(dān)保機(jī)制變得非常迫切。相關(guān)部門應(yīng)該將信用擔(dān)保機(jī)制當(dāng)作重點(diǎn)予以重視，設(shè)置擔(dān)保基金，并且構(gòu)建擔(dān)保機(jī)構(gòu)與擔(dān)保基金進(jìn)行互助，以此構(gòu)成更具多樣性的擔(dān)保模式，使信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)中資金來(lái)源可以更為穩(wěn)定(陳彥斌等，2016;連飛，2016)。
貨幣政策傳導(dǎo)疏導(dǎo)建議
為使我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的更加順暢，更好實(shí)現(xiàn)其在企業(yè)金融資產(chǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的作用，提出以下貨幣政策傳導(dǎo)疏導(dǎo)建議：
優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制主體，將信貸傳導(dǎo)主體變得更有競(jìng)爭(zhēng)性。針對(duì)當(dāng)前國(guó)有商業(yè)銀行自身運(yùn)營(yíng)管理相關(guān)機(jī)制進(jìn)行升級(jí)。如今比較重要的任務(wù)為基于成本-利潤(rùn)之間存在的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，構(gòu)建責(zé)權(quán)利融合的考核機(jī)制，并且依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)效益基本原則，合理及有區(qū)分地將經(jīng)營(yíng)管理權(quán)下放，對(duì)類似于按行政級(jí)別進(jìn)行“一刀切”的模式進(jìn)行修改。另外，一定要對(duì)當(dāng)前信貸經(jīng)營(yíng)思路實(shí)行相應(yīng)調(diào)節(jié)，將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)之后的資本收益率當(dāng)作標(biāo)準(zhǔn)對(duì)存貸款業(yè)務(wù)以及客戶價(jià)值進(jìn)行分析，調(diào)節(jié)信貸業(yè)務(wù)程序，開展將經(jīng)營(yíng)效益當(dāng)作核心的收益導(dǎo)向方案。綜上，要對(duì)國(guó)有銀行實(shí)行股份制改革，構(gòu)建可靠的企業(yè)治理架構(gòu)。此外，還應(yīng)在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中注重外資銀行的監(jiān)控和分析。
積極主動(dòng)地發(fā)展消費(fèi)信貸模式，增強(qiáng)信貸傳導(dǎo)拉動(dòng)內(nèi)需性能。實(shí)踐證明，信貸消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用是雙重的。以加大力度發(fā)展消費(fèi)信貸為目的，應(yīng)該先構(gòu)建國(guó)內(nèi)個(gè)人信用聯(lián)合征信平臺(tái)，此平臺(tái)為銀行評(píng)估借款人和開展信貸監(jiān)督管理提供保障。面向消費(fèi)信貸類型，應(yīng)該將重點(diǎn)放在住房等一系列相對(duì)耐用的消費(fèi)品貸款上，原因是與其他類型消費(fèi)品相比，耐用消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)鏈更長(zhǎng)，且能夠高效面向國(guó)外金融機(jī)構(gòu)不斷發(fā)展產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
關(guān)注并提升貨幣市場(chǎng)整體發(fā)展效率，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的規(guī)范化管理，同時(shí)將貨幣和資本兩個(gè)市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的傳導(dǎo)途徑疏通，進(jìn)而得到對(duì)投資和消費(fèi)的可靠需求。提高貨幣與利率市場(chǎng)化效率，并對(duì)非貨幣金融資產(chǎn)的價(jià)格處在上游的傳導(dǎo)途徑進(jìn)行疏通。此過(guò)程中，先將信貸、貨幣兩個(gè)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的交易主體擴(kuò)大，并允許更多中小型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)到同業(yè)拆借市場(chǎng)以及銀行間的債券市場(chǎng)中，還要允許更多企業(yè)與廣大人民群眾進(jìn)到銀行間的債券市場(chǎng)中。在最后，要將各個(gè)市場(chǎng)壁壘打破，按部就班地構(gòu)建和貨幣與資本兩個(gè)市場(chǎng)互為適應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制。應(yīng)先主動(dòng)將關(guān)注點(diǎn)放在非貨幣性質(zhì)的金融資產(chǎn)整體價(jià)格變化對(duì)貨幣需求與供應(yīng)量產(chǎn)生的影響上，然后疏通貨幣與資本市場(chǎng)兩者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間流通途徑。應(yīng)當(dāng)在貨幣市場(chǎng)發(fā)展中逐漸形成市場(chǎng)化利率以及具有科學(xué)性的利率結(jié)構(gòu)，同時(shí)逐漸將信貸和貨幣兩個(gè)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)間的自由流動(dòng)過(guò)程中存在的制度壁壘擊破，防止出現(xiàn)暗流與黑暗操作等不良現(xiàn)象，并且制定出符合現(xiàn)實(shí)需要的一系列規(guī)定，從而將資金正常流動(dòng)秩序維持住。最后，要進(jìn)行適當(dāng)微調(diào)，進(jìn)而降低貨幣政策在傳導(dǎo)過(guò)程中出現(xiàn)的時(shí)滯不確定程度。
不斷強(qiáng)化貨幣和匯率兩種政策之間的協(xié)調(diào)性。綜合現(xiàn)實(shí)情況，可考慮將人民幣匯率的每日變化幅度約束進(jìn)一步放寬，即構(gòu)建盯住特殊提款權(quán)的一種匯率體系，以此將人民幣對(duì)外價(jià)值保持在相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。此種情況下，可考慮盡可能地發(fā)揮出銀行功能，將企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)成本盡可能降到最低，增強(qiáng)市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，并減輕央行被動(dòng)投放貨幣的總體壓力。
研究展望
本文分別從貨幣政策改變目前市場(chǎng)運(yùn)作的大環(huán)境和貨幣政策促進(jìn)企業(yè)海外投資兩方面，分析貨幣政策對(duì)企業(yè)投資的調(diào)控影響機(jī)制。下一步應(yīng)具有針對(duì)性地對(duì)貨幣政策調(diào)控機(jī)制在某類型企業(yè)中的影響和作用進(jìn)行分析，未來(lái)還要進(jìn)一步加快相關(guān)工作進(jìn)度，保障國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)具備一個(gè)穩(wěn)定可靠的金融環(huán)境。——論文作者：馮曉霞
