發(fā)布時(shí)間：2014-01-22所屬分類：管理論文瀏覽：1次
摘 要： 在財(cái)務(wù)杠桿實(shí)際應(yīng)用中存在一些誤區(qū)，影響了財(cái)務(wù)杠桿作用的發(fā)揮。對(duì)理論的有效應(yīng)用必須建立在對(duì)概念的全面理解基礎(chǔ)上，本文在全面剖析財(cái)務(wù)杠桿本質(zhì)意義的基礎(chǔ)上，抓住效應(yīng)與支點(diǎn)兩個(gè)關(guān)鍵，避開誤區(qū)，合理確定應(yīng)用策略，將有助于科學(xué)地應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿理論，有效
在財(cái)務(wù)杠桿實(shí)際應(yīng)用中存在一些誤區(qū)，影響了財(cái)務(wù)杠桿作用的發(fā)揮。對(duì)理論的有效應(yīng)用必須建立在對(duì)概念的全面理解基礎(chǔ)上，本文在全面剖析財(cái)務(wù)杠桿本質(zhì)意義的基礎(chǔ)上，抓住“效應(yīng)”與“支點(diǎn)”兩個(gè)關(guān)鍵，避開誤區(qū)，合理確定應(yīng)用策略，將有助于科學(xué)地應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿理論，有效地實(shí)現(xiàn)其應(yīng)有價(jià)值。
一、財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用誤區(qū)
從對(duì)財(cái)務(wù)杠桿概念的詮釋中可以看出，財(cái)務(wù)杠桿的意義是較為廣泛的。然而在實(shí)際應(yīng)用中，財(cái)務(wù)杠桿的意義經(jīng)常被局限，甚至由此產(chǎn)生偏差，這不同程度地對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的全面認(rèn)識(shí)及有效使用帶來不利影響。誤區(qū)一：將財(cái)務(wù)杠桿等同于負(fù)債。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，負(fù)債與財(cái)務(wù)杠桿之間聯(lián)系密切，二者如影隨行。這容易使人們產(chǎn)生“負(fù)債決定財(cái)務(wù)杠桿的存在與否，財(cái)務(wù)杠桿決定是否負(fù)債”的誤區(qū)。負(fù)債是發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用的前提，但有了負(fù)債，并不一定就能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。同時(shí)，負(fù)債與否也不僅僅取決于財(cái)務(wù)杠桿的使用，還要考慮多種因素從而作出決策。誤區(qū)二：只關(guān)注財(cái)務(wù)杠桿的直接效果，忽視財(cái)務(wù)杠桿的間接效果，強(qiáng)調(diào)利用負(fù)債獲得更多可用資本，比如常常提到的“借雞生蛋”、“杠桿收購”。這上兩個(gè)過程的實(shí)質(zhì)都是通過負(fù)債獲得更多可用資金，都強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的直接效果。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價(jià)的。借款的最直接代價(jià)就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)將來收益如何、有沒有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時(shí)帶來財(cái)務(wù)杠桿雙面影響：未來經(jīng)營效益增長的情況下，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加速這種增長，形成杠桿利益;而未來經(jīng)營效益下降的情況下，財(cái)務(wù)杠桿使這種下滑進(jìn)一步加劇，給企業(yè)資金帶來更多壓力，企業(yè)必須承擔(dān)到期無法支付借款本息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在關(guān)注企業(yè)獲得資金的基礎(chǔ)上，更要關(guān)注資金未來的使用情況，也就是要進(jìn)一步注重財(cái)務(wù)杠桿的間接效果。這要求企業(yè)充分重視內(nèi)部管理、尋找好的投資項(xiàng)目、提高資金使用效率、尋找利潤增長點(diǎn)，最終最大程度地獲取杠桿利益。誤區(qū)三：對(duì)支點(diǎn)意義的把握不準(zhǔn)。前面提到，在財(cái)務(wù)杠桿中，固定的借款利息構(gòu)成了支點(diǎn)，支點(diǎn)位置的變動(dòng)將直接影響杠桿效應(yīng)的程度。因此，為更好地把握財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)在借款時(shí)要周密考慮。不僅要考慮負(fù)債比例的適當(dāng)性，也要考慮其可調(diào)性;要根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營狀況確定借款比例;在可能的情況下選擇較靈活的方式，以便在經(jīng)營狀況惡化時(shí)對(duì)貸款數(shù)量、利率、期限等作出一定調(diào)整，從而有效控制財(cái)務(wù)杠桿的作用。這一點(diǎn)往往在對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的討論中很少提及。
二、財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用策略
第一,明確負(fù)債是財(cái)務(wù)杠桿的根本。財(cái)務(wù)杠桿的存在直接依賴于負(fù)債的發(fā)生。負(fù)債作為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的前提和根本，首先要符合兩個(gè)基本借貸原則:一是期望報(bào)酬率要高于貸款利率;二是保障有足夠的現(xiàn)金還本付息。在考慮使用財(cái)務(wù)杠桿之前需要對(duì)相關(guān)情況作出準(zhǔn)確判斷。第二，準(zhǔn)確估計(jì)企業(yè)未來經(jīng)營與收益狀況。負(fù)債不是一時(shí)的行為，只有在企業(yè)未來收益不斷增長的情況下，財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)才會(huì)進(jìn)一步放大,反之將放大財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，加劇企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要根據(jù)經(jīng)營狀況隨時(shí)調(diào)整借貸數(shù)量。第三，充分考慮經(jīng)營以外的影響因素。除經(jīng)營狀況之外，所有者和經(jīng)營者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、企業(yè)的信用等級(jí)等因素會(huì)間接影響財(cái)務(wù)杠桿的使用。因此，企業(yè)應(yīng)關(guān)注國家資金政策、充分考慮企業(yè)利益關(guān)系人的態(tài)度，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候以適當(dāng)?shù)姆绞将@得最好的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。第四，考慮適當(dāng)?shù)呐e債方式和資金類別。舉債方式、類別、渠道的不同對(duì)未來的影響不同。企業(yè)要根據(jù)數(shù)量、期限、利率、借款彈性等選擇不同的籌資方式，以方便企業(yè)根據(jù)需要作出適當(dāng)調(diào)整。
三、財(cái)務(wù)杠桿概念詮釋
財(cái)務(wù)杠桿是“杠桿”原理在財(cái)務(wù)活動(dòng)中的引申，財(cái)務(wù)杠桿的核心是杠桿。目前，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿概念的描述大體有以下幾種：(1)定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用”，也稱為“融資杠桿”、“資本杠桿”或者“負(fù)債經(jīng)營”。(2)指“在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)每股利潤上升，則為正財(cái)務(wù)杠桿，反之則為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿”。(3)描述為“由于負(fù)債經(jīng)營而存在的固定利息費(fèi)用造成普通股每股收益的變動(dòng)率大于息稅前利潤的變動(dòng)率的現(xiàn)象。”
僅從以上概念描述中很難直觀地看出杠桿的意義，無法確定財(cái)務(wù)杠桿與負(fù)債之間的準(zhǔn)確關(guān)系，給財(cái)務(wù)杠桿的理解和應(yīng)用帶來一定困難。因此有必要從核心概念——杠桿出發(fā)，進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)杠桿的“效果”和“關(guān)鍵”兩個(gè)本質(zhì)內(nèi)容，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿字面意義與本質(zhì)內(nèi)容的結(jié)合。“杠桿”的第一個(gè)核心內(nèi)容即“效果”，指杠桿的放大作用。財(cái)務(wù)杠桿的效果體現(xiàn)于兩個(gè)方面：一是直接效果，即通過負(fù)債，以較小的自有資金獲得更多的可用資本，直接使資本可用范圍放大;二是間接效果，即獲得更多的額外收益。“杠桿”的第二個(gè)核心內(nèi)容即“關(guān)鍵”，指杠桿的支點(diǎn)，在財(cái)務(wù)杠桿中表現(xiàn)為固定的利息費(fèi)用。在全部資金的組成中，不管資金數(shù)量如何變化，只要借款額及利率不變，利息費(fèi)用就是一個(gè)確定的值。這一固定值的存在直接導(dǎo)致了放大效應(yīng)的產(chǎn)生，同時(shí)隨著借款額及借款利率的變化，放大效應(yīng)的程度會(huì)有所不同。按照以上思路就不難從字面上理解財(cái)務(wù)杠桿的含義，也抓住了本質(zhì)意義，在效果和關(guān)鍵統(tǒng)一的基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)杠桿可以進(jìn)一步被全面理解和廣泛應(yīng)用。
